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事件

2023年8月10日美国劳工统计局发布：7月CPI环比0.2%（前值0.2%），核心CPI环比0.2%（前值0.2%）；CPI同比3.2%（前值3.0%）。

核心观点

美国CPI同比在7月小幅反弹至3.2%，主因基数因素消退和房租项，同时劳动力市场在持续均衡，生活性服务业消费景气仍有一定韧性。1）近期国际原油价格修复，截至8月9日，布伦特原油价格回升至88.6美元/桶，带动全美平均汽油价格在8月已上涨至4.2美元/加仑；7月美国天然气价格亦见止跌回升。7月份美国CPI能源项同比降幅收窄-12.5%（前值-16.7%），环比0.1%（前值0.6%）。其中，能源商品同比-20.3%（前值-26.8%），环比0.3%（前值0.8%），能源服务同比-1.1%（前值1.6%），环比-0.1%（前值0.4%）。2）随着劳动力市场趋于均衡，服务项多见降温，但娱乐服务价格持续上行，体现出服务消费仍有景气。服务（不含能源服务）同比6.1%（前值6.2%），其中娱乐项环比0.1%（前值0.1%），但医疗服务降温，环比-0.2%（前值0.0%），同比-1.5%（前值-0.8%）。教育服务环比0.0%（前值-0.2%）。3）权重最高的收容所项7月同比增长7.7%（前值7.8%），为连续第4个月下降。美国Zillow房租指数同比增速从今年2月至今显著下行，预计收容所分项将在今年三四季度快速下行，带动美国核心CPI降温，与整体CPI出现走势的明显分化。4）美国CPI二手车二手车和卡车同比降幅扩大，7月同比-5.6%（前值-5.2%），Manheim美国二手车指数同比降幅连续第四个月扩大，7月同比-11.6%；新交通工具同比下降至3.5%（前值4.1%）。5）食品价格环比持续上涨。其中，家庭食品环比0.3%（前值0.0%），同比3.6%（前值4.7%），非家用食品环比0.2%（前值0.4%），同比7.1%（前值7.7%）。

美国核心CPI将快速下行，今年底到明年初或降至2%附近的水平。我们在此前的点评中曾提及，美国整体CPI和核心CPI的后续走势或出现分化。往后看，1）由于基数因素和油价反弹，对于美国整体CPI的预测，假设环比在0.1%，8-12月的CPI同比数据应分别在3.4%、3.2%、2.9%、3.1%和3.6%。2）而对于美国核心CPI的预测，由于房租项的统计滞后，假设环比从7月的0.4%放缓到0.0%，那么8-12月的核心CPI将分别回落至4.1%、3.5%、3.2%、2.8%和2.4%。根据达拉斯联储最新研究，预测CPI房租项将从目前7.7%的高位，在24年一季度回落至5.7%的水平，亦与我们的预测场景相符合。

市场方面：1）本周美债收益率回调，特别在7号穆迪下调美国银行业信用债评级推升避险情绪之后，美债10年收益率回落至4%附近。数据发布后，美债10年收益率在3.99%附近波动。近期，美联储官员表态仍存分歧、但多数偏鸽，费城联储哈克和纽约联储威廉姆斯均表示当前的政策利率已属限制性水平，需要耐心观察数据，而美联储鲍曼则继续强调工资通胀风险。CME显示市场对美联储加息预期稳定，以9月停止和24年3月转向降息为大概率涨价。2）美元指数回落至102，金价小幅修复至1922.5美元/盎司，三大股指均有反弹。

风险提示：

海外政策。

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